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熊焰:地方交易所的現狀與前景

2018-09-04 09:54:01 和訊網 
  (本文是作者8月31日在“連線華爾街”上的演講)

  感謝巴曙松教授的推薦、牛博士的精心安排,讓我有機會在“連線華爾街”上跟大家交流《

  地方交易所的現狀與前景》這樣一個話題。我們所說的地方交易所是特指地方政府批準設立與監管的非標、非公眾、區域性的要素交易場所,它不是深滬股市那樣國家級的金融標準化的交易所。這是一個非常小的行業,能夠登上“連線華爾街”這樣一個大雅之堂,我感到很榮幸。

  我介紹的第一部分是地方交易所的沿革與現狀。

  地方交易所這個行業歷史的起點是1988年5月中國首家產權交易市場,武漢市企業兼并市場事務所誕生。到了1994年,全國共成立了相關的產權交易機構大約是170多家。當時的交易機構在為國有產權流轉做了一些服務之外,把更多的熱情與精力放在了企業股票——初級企業的股票,也就是所謂的一級半市場。當時在全國比較知名的,比如成都的紅廟子,淄博的SDK、漢柜,都是非常紅火的市場。對企業的股權融資起到了一些作用,但是也造成了一些混亂。到了1994年4月,國務院辦公廳發出明傳電報12號《關于加強國有產權交易管理》的通知,暫停產權市場活動。這是這個行業的第一次清理整頓與低潮。到了1997年11月,受亞洲金融風暴的影響,全國金融工作會議決定對涉嫌場外非法股票交易的產權交易機構進行清理整頓,這是這個行業的第二次清理整頓與低潮。除北京、上海等一些中心城市的市場還存在之外,幾乎這個行業停擺了。

  這個行業的“引爆點”發生在2003年,國務院國資委成立了,它面臨著一個重大的歷史性的任務,就是數以萬億計的國有資產、國有產權如何流轉。國有產權的流轉在全球都是一個難題,有人講國有產權流轉在技術上很復雜,在政治上很敏感,質疑起來很容易,辯護起來很困難。國有資產流失這個魔咒,始終高懸在業界、管理當局以及交易雙方頭上。

  國際上關于這個國有資產的處置,基本上是兩個大的思路。一個大思路是行政化的處置,一個大思路是市場化的處置。過去五十年,在歷史上用行政化處置的思路,反倒是一些市場化的國家,比如德國法國,都成立過專門處理國有資產的相關政府部門,比如私有化部、托管局等等。反倒是蘇聯、東歐它的處置是比較市場化的。蘇聯在上個世紀90年代有個非常有名的世紀大拍賣,哈佛大學的知名的經濟學家做的俄羅斯私有化方案,在法律與經濟學方面堪稱完美,但是最終的社會結果并不令人滿意。

  中國的國有產權的處置實際也基本循著這樣兩個邏輯進行探索。大約是從上世紀80年代中期開始,到了92年小平南巡講話,達到了一個高潮。行政化處置我們總體評價就是用非所長。讓市長,哪怕再能干的市長,來處置該市的國有產權、國有資產,是很勉為其難的。因為市長并不擅長賣東西,因為國有產權轉讓說直白一點,畢竟還是買東西,商品流轉。歷史上就出現過一個山東諸城地區有一個叫陳光的市長,他把該市大概上百家的國有、集體的資產,一次性的全部賣光,人送外號“陳賣光”。這種行政化的處置,現在評價起來,輕叫做資產盲目流動,重就是導致國有資產流失、腐敗、公眾不滿意。

  行政化處置不行,另外一個選擇就是市場化。在中國,在90年代以至于本世紀初,人們會發現完全市場化,市場環境不允許。因為企業國有產權的轉讓,是一個復雜的高級商品流轉行為,要求比較好的市場環境。第一個產權清晰與利益關聯不夠,國有資產歸全國人民所有,但是資產的處置權,資產處置的收益分配權,跟處置的相關當事人,沒有直接的清晰的穩定的聯系。另外一個就是個人誠信與企業信用還不夠,這個問題到今天在中國還沒有解決。第三個就是中介評估體系。因為這種處置必須透過會計師事務所、律師事務所、評估機構等專業中介機構的服務才能夠達成。機構的能力水平操守達到比較合適的要求,還有很大的差距。另外是委托代理人和職業經理人制度,到今天這個問題還沒有很好的解決。接下來是法律和金融的支持。所有這些都告訴我們,在中國,不要說十幾年前,就是今天,完全市場化處置,市場、社會、政策的環境還不具備。

  那么怎么辦?包括國資管理當局,包括國有企業,包括地方政府,都在進行著認真的思考與嘗試。人們嘗試過用精準評估的方法,你不就是賣企業國有產權嗎?國有產權最關鍵的問題不就是估值問題嗎?那結合重置成本法、收益折現法和市場法,再結合地區行業的中線水平,做出一個價值評估來。最后人們明白了,任何評估只能給出企業價值之一般,絕不能給出企業價值之具體與特殊,根本做不到精準。有的地方在思考與嘗試組建強力機構,就類似俄羅斯克格勃那樣的機構,用它來看著我們的國有資產。最后人們可能明白了,組建這樣一個強力機構的綜合社會成本,與省下的那點國有資產比可能得不償失。當然也有人提出要發動群眾,類似文化大革命的做法,那顯然更是南轅北轍。

  在這樣一系列的思考與嘗試的過程中,出現了一個重要的時間節點,就是2003年,一個重要的機構——國務院國資委成立了,一個重要的決定因素出現了,就是中國國有資產損益的終極責任人出現了。以前中國的國有企業特別央企,是所謂九龍治水,發改委管規劃,經貿委管技改,財政部管企業出資,不同的部門分兵把口,但是企業損益特別是虧損的終極責任誰來負責不清楚。國務院國資委成立,這個角色出現了,一些喜人的變化就出現了。國務院國資委相關的管理部門,比如說產權局、規劃局等認真的開始思考與嘗試中國的產權流轉的邏輯。據我們的觀察,大概他們逐步形成了這樣一些基本的思考與共識。

  第一,就是盡可能的壓縮行政處置的空間。國有產權流轉本質上是商品轉讓行為,它與行政權力是不掛鉤的,因此不要管權力多大,也不要介入具體的企業股權的轉讓、賣給誰、如何定價問題。第二當宏觀市場環境短期內不可能完全改變的情況下,劃出一個特區來,強制要求國有產權流轉必須在這個特定的空間和環境中進行交易,這就是強制進場交易。第三,國務院國資委沒有采取傳統的政府部門做事情的邏輯,我要用一個市場,那我就正好給自己建一個自留地,也好安排相關的局長處長。他沒有采取自建場的辦法,而是選擇了已經在市場上運行的產權市場。當然他提出了若干個選場的標準,達到標準,就可以承擔國有產權流轉的任務。當然,一個省級單位選擇一家機構來承擔。第四,允許特例。中國的改革,任何好的改革措施,如果不允許特例,一刀切,那可能實施起來也會很困難。因此國務院國資委對于產權流轉也是允許特例,比如說純國資之間可以無償劃轉,同一企業集團內部的資產和產權可以相互劃轉等等,但是把這個空間壓縮得非常小。最重要的是在產權市場中實行一個好的市場制度。

  關于產權市場的制度設計。任何好的制度都是比較簡單的。產權市場的制度設計也比較簡單,就兩個主題詞,一個叫公開,一個叫競爭。這個公開主要指信息公開,通過高強度的高質量的信息披露,把國有產權要流轉的信息推送到了有這個需求的幾乎所有的人群。這樣一個辦法最大限度地發現了受讓人,改變了拍賣行業周末在一個報紙的小報縫里做了一個小廣告,他也信息公示了,但是天知道誰能看到這個廣告。而產權市場的信息披露的強度,是圈里的人、行內的人、成百上千上萬的人都知道,北京產權交易所,上海聯合產權交易所,在這里天天的在推送發布這種信息。同時產權交易行業協會包括北京金馬甲這樣的機構,也是把行業的信息更大范圍的多維度的發送出來。公開的另外一個好處是割斷了特定的利益輸送通道。相關的人想搞一點小動作,這是經常發生的,而堵塞這種特殊利益通道最好的辦法就是讓信息公開。信息公開最大的好處是把可能私相收受、雞鳴狗盜的想法的成本大幅度的提高了。公開的另外一個好處是保證了公眾的知情權。從法理上講,國有資產是歸全國人民所有,如何讓全國人民有知情權,最好的辦法就是信息披露。特別是如果一個具體企業的國有產權的轉讓,涉及到一些特定的利益相關方,比如說債權人,比如說該企業的員工,如何讓他能夠有知情權,最好的辦法就是高強度的信息披露。公開還有一道好處就是保護當事人。國有產權轉讓的企業的負責人,轉讓的批準單位的負責人,應該說都還是戰戰兢兢的,大家頭上都懸著國有資產流失的這樣一把利劍。如何讓這些人很坦蕩,沒有后顧之憂的來推動這個工作,最好的辦法就是讓信息是透明的,所有環節都是透明的,這對當事人是最大的保護。

  產權市場制度的另外一個設計原則叫競爭。爭什么?是爭權力?爭關系?爭能力?還是爭價格。我相信當時產權市場的相關設計人員對不同的“爭”應該是做過思考的。比如說有人講了,說一個企業,特別是有限責任公司,不僅僅是資合,還要人和,因此要有一定的能力。后來我估計也是小道理服從大道理,說這個能力很難比較。最簡單的比較,特別是當把國有產權賣掉的狀況下,最好的比較、競爭,就是價格競爭。通過競爭,通過市場的供求,通過交易的方式,通過出價高者得來發現價格。現在產權市場的制度設計,就是當掛牌期結束的時候,當只有一個受讓人的時候,按照掛牌的價格協議轉讓。有兩個以上就要采取不同的價格競爭方式,不同的價格競爭方式里面還是很有一點管理能力和技巧的。另外,競爭機制的還有一個好處就是有利于和諧社會。有的同志就笑了,這明顯的有一點牽強。但在實際中真是這樣。因為一宗大的產權交易,假設出現了競爭,各方為完成這樣一個交易,需要做大量的前期工作,就是盡調工作,大規模的項目盡調花個大幾百萬甚至上千萬都不稀奇。如何讓花了這么大成本的各方,尤其是輸了那方心安理得,心甘情愿。最好的解決辦法就是通過競爭。你沒有拿出更有競爭力的價格,你輸了,那就得心甘情愿。

  通過這樣一系列的制度安排與逐漸的實踐探索,中國的產權市場通過十幾年的探索,建立了一個真的市場。這個真市場程序是明確的,信息是透明的,競爭是充分的。它解決了國有產權流轉的基本問題,包括這個產權該不該流轉,該以什么方式流轉,該到哪里流轉,誰有資格來購買,采取什么樣競爭方式,該以什么價格成交等等,最終是確保國有資產的保值增值,杜絕流失。同時國有產權交易通過實踐也得到了上位法,也就是《企業國有資產法》的支持和主管部門國務院國資委的全力的支持,形成了一支穩定的隊伍。有一個全國性的行業協會——中國國有產權交易機構協會,也形成了一定規模的市場。這實際就是中國地方交易所的引爆點,也就是起點。

  在這個起點之上,在各地方政府的支持下,從2008年開始到2012年期間,全國性的地方交易所的快速擴張階段到來了。我所在的北京大概在那幾年,基本沿著權益市場、商品市場、金融市場的這樣一個路徑在迅速擴展著交易市場。2008年8月5日北京環境交易所揭牌,2009年8月13日中國技術交易所揭牌,2009年11月23日中國林權交易所揭牌,2010年5月30日北京金融交易所揭牌,推動的速度是比較快的。我們把這個目前的地方交易所分成了三大類,權益類、商品類和金融資產類。金融資產類就是現在的金融資產交易所和金融資產交易中心。目前這個業態大約近七十家,其中2/3是在正常運行著。另外就是權益類。權益類有國有產權、環境權益、知識產權、林權、礦權等等。還有一大類是商品類,以大宗商品和特殊商品為代表,大宗商品是包括石油、鐵礦石、棉花等等。它是生產資料類的。還有就是特殊商品,包括藝術品、紅木等等。北京各種各類的交易場所,大約52家左右,其中28家是在正常運行的。

  如果說兩個典型,第一個就是北京產權交易所,它的前身是北京產權交易中心和中關村(000931,股吧)技術產權交易所。我是03年加入到中關村技術產權交易所,04年參與了北京產權交易所的運營。北京產權交易所目前有五大類業務,企業國有產權轉讓、國企增資擴股、國企資產轉讓、行政事業單位資產處置、涉訴資產處置。2017年總成交金額是2253億,業務收入大約是8.76億。另外在這個行業中的標桿性機構就是北京金融資產交易所,有企業信用債發行與交易、非標債權交易、國有金融產權轉讓三大類業務。因為有企業信用債的發行,這是標準化金融產品,因此它的交易額特別大,2017年的成交額大約是在5萬億,營業收入是5.63億。

  2015年到2017年全行業的交易額的進展速度還是比較快的。比如說2014年是1.55萬億,2015年到了3.76萬億,2016年是7.92萬億,2017年是7.9萬億,發展速度還是比較快的。交易規模比如2017年的全行業12類業務成交總數大約是164萬宗,交易規模是7.9萬億。與2016年基本持平。大家看到這個餅狀圖,就會看到這有個非常特殊的現象。北京金融資產交易所因為得到中國人民銀行及所屬銀行間交易商協會的授權,可以開展標準化的企業債券的發行與交易業務,它的年交易額已經占到全市場交易份額的70%以上。這類業務是不可復制的,如果剔除掉,其他11類業務的比例如右邊這個餅圖所示。

  下面一個話題是關于整個地方交易所的監管格局與清理整頓,全國性的標準化的涉眾的金融交易所,由一行兩會批準設立并監管。非標準化的不涉眾的地方交易機構由地方政府(金融局或金融辦)批準設立并監管。基本的監管原則是“誰批準設立,誰負責監管”。行業的土話叫做“誰的孩子誰抱走”。2011年國務院對各類交易場所進行清理整頓,出臺了國發(2011)38號文以及國辦發(2012)37號文,設立了證監會牽頭的聯席會議制度。過去一年左右時間,清理整頓貫穿了全年行業的走勢。清整辦陸續下發了四五個文件,實際上是對38號文、37號文進行具體的細化;要求各地進行白名單或者黑名單的公示;金融資產交易場所迎來了規范監管;股權交易場所基本整合完畢,保證每省一家;OTG模式基本退出;微盤微交易整體關閉;郵幣卡發售全面叫停;商品類交易場所關停并轉;風險監測防控平臺試點開始推廣;清算所模式開始迎來發展的契機;國家部委牽頭落地全國性的地方交易所場所;期交所布局大宗商票交易等等這樣一些動作。這一輪的清理整頓回頭看對行業的業務形成了一定的壓力,但也理清了行業發展的邊界與方向,對于行業的長久發展是有好處的。

  第二部分內容是地方交易所的特征與定位。

  地方交易所快速發展的原因。這是由于中國尚處在市場經濟的起步階段,市場體系還不完備。中國建設市場經濟體系,不到30年的時間,整個市場體系還是處在發展的初期,市場體系不完備,縫隙很多,空間還是很大的,特別是跟地方的結合。另外就是金融支持實體經濟還顯得不是很夠。地方很多行業的需求與區域的特殊的要求沒有得到滿足。金融支持實體經濟需要特定的通道與工具,也就是行業性、區域性的市場平臺。中國的金融市場是一個“舶來品”,自上而下,不太接地氣。因此地方政府都支持和推動地方要素市場建設,把它理解為中國特色資本市場的一個重要組成部分。有這么幾個原因,一個是地方金融事權有限,問責的屬地化,使得地方政府對交易市場一直縈繞于心。當然也有一些地方政府政績驅動的攀比心態。比如說京津滬渝四大家,如果北京上海有了,天津和重慶肯定會琢磨,他們有的,我一定也要有。快速發展的另外一個原因就是有關部委的支持。部委對于用資本市場來推動產業的發展也是有一定的積極的意愿。另外就是交易所自身發展的需要,實際正是這幾股力量共同作用的相關函數使得中國的地方交易所這樣一個業態,屢經整頓,卻始終生生不息。

  如何認識地方交易所?應該說它是市場需求和行業發展到一定階段的客觀需求。市場在中國源遠流長,周易中記載為“日中為市,致天下之民,聚天下之貨,交易而退,各得其所”,這是炎帝當年規劃市場的場景。從當年炎帝的日中為市,到今天的現代市場,經歷過了長期的演化過程。中國真正意義的現代市場是改革開放的產物,很多是從國外引進借鑒過來的。因此它是一個非常復雜的多元的現代市場體系。我們所看到的現代市場,包括我們身邊的地攤、夫妻店、菜市場、農貿市場、百貨大樓、MALL,這是我們所說的日用商品市場。還有各種各樣的批發市場,鋼鐵、建材和糧食等等,是生產資料的市場。在這些市場之上又出現了我們所說的交易所。

  交易所是現代市場體系的高端形態,是指這樣一些特征,體現在規則前置、標準明確、系統高效、全面服務。全面服務就包括交易所要提供信息披露、產品合規、投資人組織、交易組織、產品交割、支付清算等等全鏈條的服務。

  構成交易所,我們認為有三大基石,叫做安全、效率與成本。在交易所里進行的交易,應該是安全的。因為得到了法律法規和相關政府政策的支持。這也是為什么很多地方交易所出了問題,老百姓(603883,股吧)可以到相關管理部門,比如金融辦,到證監局去告狀的原因。同時交易所里的效率要比在場外效率要高一些。第三成本就是綜合成本是低的。

  另外交易所的核心資產,不是那個大樓,不是計算機系統,而是信譽。所以我在北交所和北金所主持工作的時候,經常跟我的同事講,單宗不能興邦,但是單宗可以滅國。就是如果一宗交易出了大問題,就可能讓你這個交易所關門。

  所謂交易所之夢,是所有做交易所的人都有這樣一個夢想或者叫情愫,做好了一個省市,就琢磨能不能做成一個全國的;做好了非標的業務,就琢磨能不能做標準化的業務;做好了to B的就想能不能做to C的。現在看這個交易所之夢,顯然有點不太合時宜。

  交易所有相當的特定行業的要求。這個特定行業既包括你所在的這個行業,比如說你是這個能源交易所,你要熟悉能源行業,同時你又要熟悉交易所的正常的規律性的東西。另外這個交易場所有地方性的,顯然有它的地域性的要求。中國目前的情況是在區域分割下的市場建設。

熊焰:地方交易所的現狀與前景
  我在北金所的時候,同志們經常跟我講,希望給大家捋一個所謂金融產品的管理邏輯,我畫了這樣一個九宮格,它的橫軸是標準化,縱軸是公眾性。標準這個詞,在金融圈里,可以理解為是通用安全、契約完備、等額分割、流動性好的。現在的操作上,是把在銀行間市場和交易所市場交易發行的產品理解為標準化。除外就是非標的。公眾性就是投資人適當制度。我們按這樣框格,就畫成了九個格。我認為靠近標準化的這條線是紅線,高凈值客戶以上的也是紅線,那么就是1、2、3、6、9,這是地方交易所的禁區,原則上是不能碰的。我們能夠碰的就是4、5、7、8這樣一個范圍內。有人說這范圍小了點吧,但是在中國這已經是足夠大的了。

  關于交易所的特征,首先它的市場主體要足夠的多。這是交易所最難的,唯此為大,就是你要回答人家為啥要來,誰讓他來的?如何聚攏你的基本客戶,這是最難的。第二是你的產品要足夠多,足夠豐富。你的產品標準、合規性、吸引力,以及你的產品的盈利能力要有空間。第三就是穩定公開嚴謹的規則,規則不能輕易動。第四要有一個很強大的信息系統。第五原則上實行代理交易制度,商為市之魂。這個市場是否活躍,最重要的看里邊的經紀商的能量與多少?另外就是市場規模與運營門檻。作為一個地方交易場所,年100億左右的交易額,年1000萬左右的交易收入,只有超過這個門檻,才能夠進入良性循環。還有就是市場是如何形成的?現在做的比較好的,比較大的基本上都是靠行政的力量形成的,比如說國有產權交易,比如現在的北金所。另外就是純粹市場化的,目前看真正做成了的,陸金所是一個,其他的多數都還處于比較慘淡的經營狀態中。

  關于交易所的定位,我們一直認為交易所是現代金融服務業,是多層次資本市場的一個重要組成部分。第二它是中立第四方。它既不是買方,也不是賣方,也不是為買賣雙方提供專業服務的那些專業中介機構,它是為這三方提供交易環境的中立第四方。交易所還有一個特征是特許經營。一般在一個省市自治區的范圍內,同類的交易場所一般只能有一個。因此我在北交所北金所的時候,就跟我的同事反復講這個道理,“既然你能干的事情別人不能干,因此別人能干的事兒你就不應該干,否則就不公道,你也長久不了。”要站住這種中立的這種開場子的位置,你不能既當裁判員又當運動員。交易所還有一個特征,有很強的外部性。這是一個經濟學的術語,這個機構對社會、對公眾的影響,遠遠大于對內的作用,這就是外部性。我用過一個詞叫“公器”,它實際它的社會功能遠遠大于它的盈利,內部管理功能。還有很強專業性,有一定的地域性。還有一條就是交易所一定能夠提供不可替代的增值服務。交易所本身并不創造交易,這類交易在交易所成立之前就已經存在了。但是這類交易可能始終存在著那么一點不順暢的地方,不合理的地方。比如說在信息披露上不夠充分,在交易時間上比較長,在交易成本上有點偏高,在合規性上差了那么一點,有某些客群的獨特要求沒有滿足。交易所存在的價值,就是在這些交易中的不合理的地方,你改變了一點點,幫了一點點,哪怕在一個鏈條上幫了誰一點點,你就出現了存在的價值。存在價值最好的檢驗的辦法就是客戶是否持續繳費。

  第三個話題,對地方交易所發展的思考,或者叫前景的思考。

  對交易所而言,要按照交易所的規律來辦,也就是風控為先,服務為本。交易所從業人員要尊重現代資本市場,現代金融服務業的規律,以服務客戶、服務行業、服務地方為本,要本著風控為先,底線思維。剛才我畫的九宮格,涉眾的1、2、3區域不能碰,標準化的3、6、9區域不能碰,作為管理人員一定要有強烈的底線思維,紅線絕不能碰。另外就一定要強化管理,包括客戶管理,產品管理,合規管理等等。人才決定成敗。交易場所是一個新的業態,懂的人和優秀的人才還是比較稀缺的。地方交易場所可以探索混合所有制,以提供比較強的團隊激勵與約束。在清理整頓回頭看的大背景下,應該說行業處于冬天,不是法定進場的交易所,還有沒有前景?依我看取決于改革,這個改革是大范圍的改革了。取決于創新,就是我們自身的創新,取決于我們跟誰合作,我們能不能找到一個好的靠山,要立足本地,聚攏資源促進交易。在地方交易所交易的要素中,只有資產權益和商品有本地化的屬性,資金沒有嚴格的區域屬性。因此地方交易所的定位是要圍繞交易的發起方,也就是本地化資產權益和票據來提供服務,吸引更大范圍的資金進場,盤活存量,為本地發展服務。

  要依靠數字科技提高交易效率與風控。數字科技就是現在時髦的說法ABCD,A是人工智能。B是區塊鏈,C是云計算,D是大數據。ABCD的思維,會打開我們在常規的傳統的業務和管理上的空間。比如說我們可以借助大數據來更精準地進行客戶畫像,更精準地滿足特定客戶的特定產品的要求。人工智能可能會取代很多常規的簡單計算的工作,這對我們整個交易所的管理和發展也會產生很大的作用。區塊鏈很有可能是未來我們低成本的解決信用問題的一個最好的工具。因此只有靠服務創新和科技驅動,才有交易場所的明天。

  不少圈里的人問我地方交易所可不可以投資?站在投資人這個角度,首先你要看清楚交易所的本質,它本質上是一個準金融牌照,那你就看值不值得投。當然要放棄短線投資暴富心態,要切斷利益關聯,不能把它作為一個融資渠道,有些民營企業投地方銀行的那個思路是不行的,可以把它看作一個行業整合的工具,優化產業鏈的工具。這個行業今后并購的可能性是存在的。因此我講好的交易所是一個金礦。

  關于這個地方交易所與地方金融監管。我跟地方金融局(辦)很多朋友在議論的時候講,金融事權歸中央,中外金融均是嚴監管。地方金融實際只有三件事,維穩、服務、聚要素。因此地方交易場所一定忌面面俱到,忌盲目攀比,忌內部競爭。要對交易所進行分類指導,聚焦優勢與特色。

  地方交易所如何監管?一是發展與監管并重,地方金融部門不僅僅是地方交易所的監管方,也是地方交易所發展的推動方,要結合區域目標,扶持特定地方交易所的發展,基于本地區發展目標,依托當地資源,尋找細分領域,進行整體規劃,發展差異化的地方交易所。在規劃中要有一定的前瞻性,站在地區經濟發展需要的高度上,評估特定地方交易所的作用。第二是優化地方交易所發起主體。在發起設立時,對于發起主體的審核,要充分考慮本地資源的導入,又要具備專業的地方交易所的運營能力,很好地把握全國市場動態,才能使地方交易所順利起步,并且發展壯大。第三是引入外腦,提升地方監管的這種專業性。對于地方交易所來進行分類監管,引入細分領域的專家,增強監管的專業性,做到不錯殺真創新,不漏掉偽創新。第四是重視行業信息化建設,搭建風險監測防控平臺。我是建議對監管當局而言,特別地方監管當局而言,對于這種新技術、新業態,政府別太靠前了,讓子彈飛一會。

  在目前的這個行業的冬天的情況下,實際上這個行業里除掉幾大法定交易所,市場化的機構都很艱難。因此我的建議是穩住陣腳,守住底線,控制成本,找準市場需求的突破口,把金融創新和技術進步疊加起來,這個行業還是有明天的,行業的春天早晚會到來。

(責任編輯:陳姍 HF072)
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